金选·核心观点
2023年5月,CPI同比录得0.2%,前值为0.1%,上行0.1pct;PPI同比录得-4.6%,前值为-3.6%,降幅走阔1.0pct;PPIRM同比录得-5.3%,前值为-3.8%,降幅走阔1.5pct。
(资料图片仅供参考)
一、核心CPI同比小幅下行,终端价格表现平稳
1、5月CPI的8个一级子项目中,5项同比上涨,居住、生活用品及服务与交通通信项下降。5月食品烟酒类同比录得1.2%,增速较上月上行0.4pct,环比下降0.4%。其中,鲜菜同比增速为-1.70%,前值为-13.5%,降幅较上月收窄11.8pct,环比下降3.4%。鲜菜供应持续充足叠加高基数效应退潮是鲜菜价格环比回落、同比降幅收窄的主要原因。肉类方面,5月畜肉类分项同比录得-1.0%,增速较上月下行3.2pct。其中,受生猪产能充足,叠加消费淡季影响,猪肉价格同比增速较上月下行7.2pct,环比下降2.0%。
2、5月交通通信分项同比录得-3.9%,降幅较上月走阔0.6pct,环比下降0.6%。交通通信价格环比回落主要受国际油价和汽车价格下降影响,其中国内汽油和柴油价格分别下降1.1%、1.8%;5月份各地免征购置税政策增量出台,燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降5.1%和3.3%。出行方面,5月飞机票、旅游和交通工具租赁费价格分别上涨14.7%、8.0%和5.1%,涨幅有所回落。
3、去年高基数效应有所退潮是5月CPI同比增速上行的主要原因,剔除食品和能源分项后,5月核心CPI同比0.6%,较前值下行0.1pct、环比持平,终端价格总体表现较为平稳。
二、Q2高基数及海内外需求疲弱,PPI同比表现低迷
5月PPI同比录得-4.6%,较上月下行1.0pct,环比下降0.9%。除生产端延续去库对上游原材料价格影响较大外,同比高基数也是5月PPI同比降幅再度走阔的重要原因。
1、5月生产资料同比录得-5.9%,降幅较上月走阔1.2pct,环比下降1.2%;生活资料价格同比录得-0.1%,增速小幅下行0.5pct,环比下降0.2%。其中,上、中、下游价格出现不同幅度回落,上游采掘、中游原材料、下游加工工业同比分别录得-11.5%、-7.7%、-4.6%,降幅较上月走阔3.0、1.4、1.0pct。
2、从细分行业来看,上、中游行业价格降幅走阔明显,一方面是由于去年同期基数较高;另一方面,国内原油、主要有色金属价格大幅回落也使相关行业同比增速出现明显下行。分行业看,煤炭开采和洗选业、石油、煤炭及其他燃料加工业、黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业,价格降幅较前值分别扩大3.8、3.7、3.7、3.2pct。结合PMI和外贸数据来看,5月海内外需求均出现回落。订单数量减少,企业生产意愿减弱,生产端延续加速去库特征,采购量减少使上游原材料价格承压。
三、投资策略:终端需求表现疲弱,存款利率下调新一轮开启,短期债市行情有望延续
5月价格数据整体表现为CPI同比增速小幅上行、PPI降幅再度走阔。CPI增速上行的主要原因是疫情高基数效应的退潮,剔除食品等季节性波动较大的分项后,5月核心CPI同比小幅回落、环比持平,反映出经济仍处于弱修复态势。PPI方面,目前企业主动去库仍在延续,叠加6月高基数影响,PPI降幅或有进一步走阔压力,关注PPI走弱下新一批专项债发行使用,及下半年财政宽信用相关政策出台如政策性金融工具、特别建设国债等逆周期调节。
通胀数据发布后,10Y国债全天下行1.85BP,盘内10Y国债利率突破2.68%,Q2债市主要交易逻辑回归“弱现实+弱预期”,资金面跨月后延续宽松,整体呈现量宽价平特征。此外,6月6M国股行转贴现票据利率持续上行,当前已回升至1.90%,预计近期信贷投放节奏进一步平滑放缓。6月8日大行新一轮存款利率下调落地,未来资金面有望继续维持宽松。
通过复盘6月以来现券交易数据,我们发现基金、农商行、理财子等机构仍表现出欠配特征,但总体久期较为谨慎,成交主要以存单、短融券为主,短端买盘相对较强。策略方面,近期市场稳增长预期有所增加,但落地仍需较长时间,对短债及CD行情影响有限,资金面继续维持宽松叠加欠配机构对于高流动性资产需求较大,短债及CD收益率下行行情有望延续。随着存款利率下调,近期国债发行利率也有所下降,利率新一轮下调有望进一步打开债市下行空间。
四、风险提示
宏观政策调控超预期;理财赎回超预期。
Copyright 2015-2022 南极知识产权网 版权所有 备案号:粤ICP备2022077823号-13 联系邮箱: 317 493 128@qq.com